索菲亚：牵手名匠 开拓大家居高端智能制造

索菲亚公告以自有资金出资1，索菲手名530万元与上海明匠智能系统有限公司成立合资公司，亚牵索菲亚股权占比51%，匠开家居名匠49%，高端共同打造世界一流的智能制造大家居行业高端智能制造技术的龙头企业。

开拓大家居高端智能制造：明匠具备优秀的索菲手名专业智能系统研发能力，提供领先的亚牵工业自动化生产服务方案，在汽车、匠开家居电器等领域已有成功应用。高端索菲亚在家具制造行业积累丰富经验，智能制造双方合作将发挥各自优势，索菲手名按照工业4.0、亚牵中国制造2025和信息化、匠开家居工业化深度融合的高端高标准要求，联合开发研制世界一流的智能制造高端化、自主化、定制化的智能化工厂系统，加强索菲亚在定制家具行业的柔性化生产优势。通过成立合资公司，打造拥有当今世界一流工业化、信息化、网络化、智能化、集成化等最前沿的工业4.0应用技术和大家居行业高端智能制造技术的龙头企业(涉及家庭装修、家具摆放、家居用品、电器厨具配置等一系列和居室相关的产品，包括但不限于家具、装饰建材、装饰装修、橱柜、卫浴、地板、门窗、饰品、厨具、照明、家居纺织用品等)。

加强自身智能制造领先优势，并可对外输出：近日索菲亚启动非公开发行，募集资金用于数字化生态系统(互联网+)平台升级、信息系统升级改造、生产基地智能化改造升级等项目。一方面以定制家具设计平台模式开展O2O 营销，创造性的引入3D 虚拟现实、在线互动等创新消费体验;另一方面全面提公司内部信息系统数据分析和处理能力，将机器人等自动化设备、智能执行系统、自动化仓储及物流等引入工厂，提升智能化生产水平。此次与名匠合作，借用外部强大的智能系统研发实力，不仅能强化索菲亚自身智能化生产领先优势，还可以对大家居行业进行外部输出。大家居行业的智能化改造市场空间广阔，因为目前基础薄弱，大部分企业仍处于工业2.0时代，存在巨大的智能化改造需求，以提升生产效率，满足更好的消费体验。索菲亚大力推进工业4.0改造以来，盈利能力稳步提升，2015年前三季度在低价促销套餐的影响下，毛利率同比提升0.4个百分点，达到37.5%，未来在智能制造方面的成本和效率优势将进一步加强。

业绩增长确定性高，大家居布局有望加速：索菲亚坚持推进大家居战略，品类延伸持续发力，提升消费便利性的同时促进交叉销售，目前客单价仅1.6-1.8万元，未来仍有翻倍潜力。门店方面，索菲亚目前拥有线下门店1500余家，预计未来2-3年仍将每年新增200家。司米橱柜已逐渐步入正轨，门店渠道正快速铺开，借助SALM先进的生产工艺及索菲亚门店的引流，发展迅速，客户接受度高，有望复制衣柜业务的成功。我们预计橱柜业务对公司业绩贡献将逐渐加大，公司未来三年业绩增长具有较高确定性。大家居方面，公司年初收购舒适易佰切入室内舒适环境系统领域，近期与法国家居饰品Interior 品牌合作。公司前期出资3亿元设立投资公司，外延布局商业模式新颖的家装/家居类企业，未来有望逐渐打造包括家具、家居、家饰、家装等在内的大家居品牌群，实现多店联动，发挥协同效应。

盈利预测及投资建议：我们维持公司盈利预测，预计15-17年净利润4.85、6.68、9.04亿元，分别增长48.2%、37.9%、35.3%;EPS 1.10元、1.52元、2.05元，维持“买入-A”评级，六个月目标价60.8元，对应16年40XPE。

风险提示：地产链景气度持续低迷，定制家具行业竞争加剧。

(责任编辑：知识)